Kad je seed zapravo Series A: kako AI napuhuje rane runde

Ako imate osjećaj da su rane runde za AI startupe pobjegle iz realnosti, niste u krivu. Prema pisanju TechCruncha, danas je sasvim uobičajeno vidjeti seed runde od 5–10 milijuna dolara uz post‑money valuacije od 25–45 milijuna – pod uvjetom da ste AI tvrtka. Za ostale, apetita gotovo da i nema. To ne mijenja samo cijene; mijenja i samu definiciju onoga što seed faza znači. U nastavku analiziramo zašto se to događa, kakve posljedice ima za osnivače u Hrvatskoj i regiji te što se može dogoditi kad se val nužno povuče.

Vijest ukratko

TechCrunch opisuje kako su se valuacije AI startupa u seed fazi od 2024. značajno podigle. Primjeri koje navode uključuju runde od 5 milijuna dolara uz valuacije oko 25 milijuna post‑money, te 10 milijuna uz 40–45 milijuna post‑money za posebno tražene AI projekte. Startupi koji nisu u AI području mnogo teže dolaze do sličnih iznosa.

Na nedavnom Y Combinator Demo Dayu mnogi AI timovi već su imali ugovorene prihode od šest ili sedam znamenki, neki nakon samo osam tjedana postojanja, te su svejedno ciljali vrlo agresivne valuacije. Veliki VC fondovi, puni neuloženog kapitala, guraju se u seed i čak pre‑seed runde, čime često istiskuju manje fondove.

Investitori više cijene opravdavaju time što AI alati omogućuju brži razvoj proizvoda i ranije prihode, kao i vrhunskim pedigreom osnivača – posebice ako dolaze iz OpenAI‑a ili sličnih kuća. Kao ekstreman primjer TechCrunch navodi Thinking Machine Labs Mire Murati s golemo vrednovanom seed rundom. Klasični seed profil – vrlo rano, često bez prihoda – seli se u novu ladicu: pre‑seed.

Zašto je to važno

Ključ nije samo u većim brojkama, već u promjeni značenja riječi seed. Seed je trebao financirati traženje product‑market fita. U AI svijetu danas, seed se cijeni kao da je fit već pronađen i da je put prema statusu lidera gotovo zadan.

Tko profitira?

• AI osnivači s jakim životopisom – doktorati, iskustvo u velikim AI laboratorijima, prethodni izlazi.
• Timovi koji mogu vrlo brzo pokazati prve prihode, posebno kroz plaćene pilote s velikim klijentima.

Tko gubi?

• Ne‑AI startupi, kojima prikupljanje skromnijih iznosa traje mjesecima ili godinama, dok AI kolege zatvaraju runde u par tjedana.
• Manji rizični fondovi, koje veliki fondovi jednostavno nadjačaju većim čekovima u atraktivnim AI rundama.
• I sami AI osnivači, ako ranim preuveličanim vrednovanjem sebi dignu ljestvicu do razine koju je vrlo teško preskočiti u sljedećoj rundi.

Problem je kompresija rizika. S tako visokim ulaznim valuacijama, gotovo da nema prostora za pogrešne zaokrete, sporiji B2B prodajni ciklus ili ozbiljniji pivot. U roku od 18 mjeseci trebat će pokazati metrike koje su donedavno bile standard za solidnu Seriju A. U suprotnom startup lako završi »u sredini«: preskup za nove ulagače, preslab za smisleni izlaz.

Šira slika

Industrija je već prolazila kroz slične faze. U razdoblju 2020–2021. kasne runde su tech kompanije vrednovale kao da će deset godina rasti bez zastoja. Kad su se javna tržišta 2022. ohladila, uslijedili su down roundovi, prisilne prodaje i tiha gašenja. Razlika je što se sada isti mentalni model spušta na sam početak – na seed.

Preklapaju se tri trenda:

1. Višak kapitala u VC fondovima: veliki globalni fondovi prikupili su ogromne iznose u godinama jeftinog novca. Kako IPO‑a i velikih akvizicija nema dovoljno, kapital se seli u ranije faze.
2. Ubrzani razvoj proizvoda zahvaljujući AI‑ju: s dostupnim foundation modelima i infrastrukturom kao uslugom, mali tim u par tjedana može izgraditi proizvod koji izgleda vrlo zrelo i dobiti plaćene pilote.
3. Psihološki efekt iznimaka: primjeri poput Cursor‑a sa 100 milijuna prihoda u prvih 12 mjeseci ili brzog rasta tvrtki poput ElevenLabs postaju nova mentalna referenca. Prosjek izgleda mlako.

To okruženje nagrađuje brzinu i priču više nego strpljivo građenje tvrtke. U prednosti su:

• proizvodi koje je lako objasniti (AI asistenti, alati za developere, produktivnost),
• osnivači koji odlično prodaju viziju i rast.

Kako mnogi projekti ovise o istim osnovnim modelima, kapital postaje svojevrsni rov – tko prikupi više, može više potrošiti na talent, infrastrukturu i marketing. U uzlaznoj fazi ciklusa to nosi, ali kad se raspoloženje promijeni, ubrzava pad.

Europski i regionalni kontekst

Za europske i posebno male tržišne ekosustave poput hrvatskog, ovaj AI seed boom ima specifične implikacije.

Pozitivno je što međunarodni fondovi sve češće gledaju prema Europi i regiji jugoistočne Europe kad traže vrhunske inženjere i povoljnije troškove. Tim iz Zagreba ili Ljubljane, ako radi na AI infrastrukturi ili B2B rješenjima s jasnim use caseovima, danas realno može privući američki ili londonski kapital već u ranoj fazi.

S druge strane:

• Regulativa EU: GDPR već snažno utječe na to kako se smiju koristiti podaci. Nadolazeći EU AI Act vjerojatno će dodatno opteretiti projekte u visokorizičnim domenama (zdravstvo, javni sektor, zapošljavanje) zahtjevima dokumentacije i nadzora.
• Kultura rizika: ulagači u Hrvatskoj i regiji tradicionalno su oprezniji. Kopirati silikonsko‑dolinske valuacije bez iste tolerancije prema neuspjehu stvara napetost čim rast malo uspori.
• Odljev talenata: globalni rat za AI stručnjake znači da će najbolje ljude lako privući strani poslodavci – bilo preseljenjem, bilo remote radom uz plaću koju lokalni startup teško može pratiti.

Za lokalne osnivače dilema je jasna: isplati li se juriti za maksimalnom valuacijom ili je pametnije zatvoriti razumniju rundu koja ostavlja prostor za greške i kasnija financiranja? U malom tržištu, gdje put do značajnog prihoda često traje dulje, druga opcija često je zdravija.

Pogled unaprijed

U sljedećih 18–24 mjeseca realno je očekivati nekoliko trendova:

1. Jasno razdvajanje AI startupa: mali broj će opravdati visoke seed valuacije snažnim rastom, većina će ostati ispod očekivanja i boriti se za Seriju A.
2. Porast acquihirea: velike tehnološke i SaaS kompanije kupovat će AI timove prvenstveno radi ljudi i znanja, često po cijenama koje tek malo prelaze ukupno uloženi kapital.
3. Postupna normalizacija valuacija: čim se pojave prvi glasni neuspjesi »savršeno« isfinanciranih AI startupa, disciplina pri određivanju cijena vjerojatno će se pooštriti.

Na što trebate obratiti pozornost?

• Serije A s istom ili nižom valuacijom od seeda.
• „Extension“ ili „bridge“ runde koje su predstavljene kao prilika, a zapravo su nužan kisik.
• Rastući broj AI akvizicija na razinama bliskim ukupnom dosadašnjem ulaganju.

Za osnivače u Hrvatskoj i regiji ključno je pitanje: koja razina valuacije nam omogućuje agresivan, ali održiv rast? Ponekad je psihološki teže reći ne previsokoj ponudi, ali strateški to može biti ispravna odluka.

Zaključak

AI je u mnogim slučajevima pretvorio seed u prerušenu Seriju A – s visokim očekivanjima i vrlo malo prostora za pogrešku. Za mali broj izuzetnih ekipa to je prilika generacije da iz male zemlje izgrade globalnu tvrtku uz snažnu financijsku podršku od prvog dana. Za većinu drugih, rizik je da blistava prva runda postane i prva zamka. Ključno je stoga pitati se: gradite li posao na zdravim temeljima ili na narativu koji je već danas ispreisplaćen kao da je priča uspješno završena?