Zakaj a16z leti v Stockholm zaradi pre-seed rund: nov boj za evropske AI samoroge

Ko partner sklada a16z devetkrat v enem letu leti na relaciji New York–Stockholm zaradi enega samega pre-seed vložka, vemo, da se je nekaj premaknilo. To ni več zgodba o evropskih ustanoviteljih, ki romajo v Silicijevo dolino; to je zgodba o ameriškem kapitalu, ki prihaja k vam. Naložba v švedski Dentio v višini 2,3 milijona dolarjev je majhen ček, a močan signal. V nadaljevanju ne bomo razčlenjevali vsake vrstice term sheeta, ampak širši premik: kako se spreminja ravnotežje moči med Evropo in ZDA v dobi reguliranega zdravstvenega AI.

Novica na kratko

Kot poroča TechCrunch, je Andreessen Horowitz (a16z) vodil pre-seed krog v višini 2,3 milijona dolarjev v Dentio, stockholmski startup, ki z umetno inteligenco avtomatizira administrativna opravila v zobozdravstvenih ordinacijah. Partner Gabriel Vasquez, usmerjen v naložbe v AI aplikacije, je v enem letu opravil devet letov iz New Yorka v Stockholm – deloma zaradi obstoječega portfeljskega podjetja Lovable, deloma pa zaradi iskanja novih švedskih priložnosti.

Dentio je začel z orodjem, ki posnetek obiska pri zobozdravniku pretvori v klinični zapis in s tem zmanjša pisarniško delo. Podjetje so ustanovili trije nekdanji sošolci, povezani s Stockholm School of Economics in KTH, ter je alumnus inkubatorja SSE Labs, iz katerega so prišli tudi hitro rastoči igralci, kot so Klarna in Voi.

Krog prihaja kmalu po tem, ko je a16z objavil nove sklade v skupni vrednosti 15 milijard dolarjev. Namesto odpiranja evropskih pisarn se sklad naslanja na globalno mrežo skavtov, med katerimi so tudi znani nordijski ustanovitelji. Vasquez Dentio umešča v širši vzorec perspektivnih AI podjetij zunaj ZDA, od Nemčije do Singapurja in Latinske Amerike.

Zakaj je to pomembno

Za a16z je 2,3 milijona dolarjev kaplja v morje. Ravno zato je ta runda zanimiva. Če se sklad s 15-milijardnim svežnjem denarja potrudi za pre-seed v Švedski, je to jasen signal, da se tekma za AI donos seli v nove regije in v zgodnejše faze.

Najprej: trg v Silicijevi dolini je prenasičen. Horizontalne AI platforme, razvijalska orodja in generativni chatboti imajo desetine konkurentov, cene so visoke, diferenciacija je težka. Veliko bolj privlačna so navpična, domensko specifična orodja v reguliranih panogah – denimo v zdravstvu. Zobozdravstvo morda ni seksi, je pa ponovljivo, podatkovno bogato in sistemsko preobremenjeno z administracijo. To je idealno okolje za aplikativni AI.

Drugič, razmerje moči v evropskem VC se premika. Za ustanovitelje je to dobra novica: do vrhunskih ameriških skladov imate zdaj dostop že pri pre-seed, ne šele pri seriji B, in to brez selitve v ZDA. Za lokalne sklade pa to pomeni ostrejšo konkurenco. Če a16z vstopa v zgodnje kroge, se dvigujejo valuacije, utrjuje se pogodbeno znanje in povečuje pritisk, da domači vlagatelji ponudijo več kot samo denar – od operativne podpore do globalne mreže.

Dentio pa ponazarja še nekaj drugega: kam se bo v resnici premaknila dodana vrednost AI. Govorne prepisovalnike in generiranje kliničnih zapisov bo mogoče čez nekaj let kupiti kot funkcijo v vsaki večji platformi. Tisto, kar bo ustvarjalo defenzibilnost, bo lastništvo celotnega administrativnega toka – od naročanja in obračuna do poročanja zavarovalnicam – ter globoko razumevanje evropske regulative in integracij z nacionalnimi sistemi. To je dolgočasna, a zelo realna vrednost.

Širša slika

Če pogledamo za nazaj, je to le zadnje poglavje v daljši zgodbi. Prvi val ameriškega kapitala v Evropi je lovil potrošniške in fintech uspešnice tipa Spotify in Klarna. Drugi val je ciljal na B2B SaaS in razvijalska orodja iz Berlinu, Pariza, Talina. Tretji val, ki ga vidimo danes, je usmerjen v aplikativni AI v panogah, kjer so regulacija, podatki in operativna kompleksnost visoko prepleteni.

Zdravstvo je tu logična tarča. Evropa ima močne javne sisteme, ogromne količine podatkov in velike demografske pritiske. Toda prodaja rešitev v nacionalne zdravstvene sisteme ali celo v zasebne ordinacije zahteva potrpežljivost in poznavanje lokalnih posebnosti. Zato mega skladi vstopajo veliko prej – skozi univerzitetne inkubatorje, operativne skavte in tesno sodelovanje z lokalnimi ustanovitelji.

Hkrati to odraža geografijo AI inovacij. Največji modeli morda še vedno nastajajo v ZDA, a nekateri najbolj zanimivi aplikativni produkti prihajajo drugod: francoski modelni igralci, nemške AI raziskovalne skupine, izraelski varnostni AI, singapurska produktivnostna orodja. TechCrunch upravičeno povezuje Dentio z naložbami a16z v Black Forest Labs v Nemčiji in Manus v Singapurju – gre za sistematično strategijo globalnega lova na AI aplikacije.

V ozadju se dogaja še ena sprememba: manj klasičnih pisarn, več mrežnega prisotnosti. Namesto da bi odprli postojanke v vsaki prestolnici, a16z gradi mrežo ustanoviteljev-skavtov, ki kot lokalni radarji filtrirajo najboljše ekipe. To pomeni, da je Stockholm danes lahko enako na radarju kot London ali Pariz – in jutri tudi Ljubljana ali Zagreb, če bodo ekosistemi dovolj vidni.

Evropski in regionalni vidik

Za Evropo je to priložnost in opozorilo hkrati. Priložnost, ker globalni skladi potrjujejo, da so evropske nišne AI rešitve – od zobozdravstva do industrijske avtomatizacije – zanimive ne le lokalno, ampak tudi kot globalni produkti. Opozorilo, ker Evropa še vedno zaostaja pri poznih fazah financiranja. Če ameriški skladi vodijo pre-seed, serijo A in pogosto tudi kasnejše kroge, se velik del donosov in strateških odločitev seli izven EU.

Regulativa je tu lahko evropski adut. Dentio izrecno poudarja, da obdeluje podatke v Švedski in na Finskem ter deluje v skladu z evropsko zakonodajo. Kombinacija GDPR, prihajajočega Akta o umetni inteligenci EU in prihodnjega Evropskega prostora za zdravstvene podatke pomeni, da je zdravstveni AI uvrščen med visokorizične sisteme z zahtevnimi pravili glede transparentnosti, nadzora in upravljanja podatkov.

Za slovenske, nordijske ali nemške ekipe je to sicer breme, a tudi konkurenčna prednost: če vam uspe zgraditi rešitev, ki je skladna in zaupanja vredna v EU, jo je lažje prilagoditi drugim reguliranim trgom, kot pa obratno. Res pa je, da evropska razdrobljenost – jeziki, zavarovalniški sistemi, različne prakse – ostaja velika ovira. Uspeh bo odvisen od tega, ali bo mogoče te razlike abstrahirati v enotno platformo.

Za slovenske akterje – od inkubatorjev v Ljubljani do regionalnih skladov – je to tudi signal, da morajo svoje AI ekipe povezovati z globalnimi mrežami prej in bolj proaktivno. Če Stockholmu uspe, ni razloga, da podobnega vzorca čez nekaj let ne bi videli pri kakem zdravstvenem ali industrijskem AI iz Slovenije ali širše regije.

Pogled naprej

V prihodnjih letih lahko pričakujete več takšnih, na videz majhnih, a strateško pomembnih rund. Mega skladi so ugotovili, da je 10–15 % lastništva v navpičnem AI zmagovalcu pri pre-seedu lahko donosnejših od lova na prenapihnjene infrastrukture runde. Skandinavija je danes v ospredju, jutri bosta to morda DACH in Srednja ter Vzhodna Evropa.

Za ustanovitelje bo letvica višja. Ameriški skladi prinašajo drugačna pričakovanja glede hitrosti, ambicije in globalne širitve. Zgodba bo morala biti večja od ene specializacije: zobozdravstvena administracija kot vstop v širšo avtomatizacijo kliničnih procesov ali celo v upravljanje celotnih zdravstvenih ustanov. Hkrati pa bo ključno, da ekipe ne pozabijo na svoj evropski DNK – razumevanje regulative in lokalnih sistemov je ravno tisto, kar jih dela privlačne.

Za evropske odločevalce in domače sklade je vprašanje, kako ta val tujega interesa pretvoriti v trajnostne ekosisteme. To lahko pomeni več javno-zasebnih soinvesticij, bolj prožno vključevanje pokojninskih skladov v VC ali pospešitev projektov, kot je evropski zdravstveni podatkovni prostor, da bodo skladna podjetja dejansko lahko skalirala čezmejno.

V slovenskem kontekstu to pomeni: če želimo, da naslednji Dentio nastane v Ljubljani in ne v Stockholmu, moramo poskrbeti za močne univerzitetne inkubatorje, povezave s tujimi skladi in jasno, predvidljivo regulativno okolje za delo z zdravstvenimi in industrijskimi podatki.

Spodnja črta

Runda za Dentio ni pomembna zaradi same višine, ampak zaradi tega, kdo se je zanjo pripeljal v Stockholm. a16z, ki zaradi pre-seed čeka na leto opravi več medcelinskih letov, je dokaz, da so evropske nišne, regulirane AI priložnosti postale strateška tarča ameriških mega skladov. Izziv za Evropo – in tudi za Slovenijo – je, kako izkoristiti prednosti regulacije, zaupanja in znanja, ne da bi se večina vrednosti in nadzora tiho preselila tja, od koder prihaja denar.