Bitka za Warner Bros. Discovery (WBD) pretvorila se u otvoreni rat – i na tržištu i na sudu.
Paramount Skydance podnio je tužbu protiv WBD‑a pred Delaware Chancery Courtom, s ciljem da zaustavi dogovor po kojem bi Netflix kupio WBD‑ove streaming i filmske poslove za 82,7 milijardi dolara. Istovremeno, Paramount i dalje gura svoje neprijateljsko preuzimanje vrijedno 108,4 milijarde dolara.
Dva smjera za WBD: prodaja Netflixu ili potpuni preuzimanje
WBD se u prosincu složio s Netflixom oko transakcije koja bi:
- Netflixu prodala streaming i filmske/studijske poslovne jedinice za 82,7 milijardi dolara,
- dok bi se kabelski kanali, objedinjeni u odjelu Global Networks, izdvojili u zasebnu tvrtku Discovery Global.
Paramount želi nešto puno agresivnije: kupiti cijeli WBD. Njegova ponuda iznosi 108,4 milijarde dolara, odnosno 30 dolara po dionici, u gotovini.
Prema izračunima WBD‑a, Netflixov dogovor vrijedi 27,72 dolara po dionici, od čega:
- 23,25 dolara u gotovini,
- ostatak u redovnim dionicama Netflixa.
Paramountov narativ je jasan: više keša po dionici i bez razbijanja kompanije na dijelove.
Tužba: „Matematika se ne slaže“
12. siječnja izvršni direktor Paramounta David Ellison poslao je pismo dioničarima WBD‑a u kojem je otkrio tužbu i pojačao pritisak uoči roka 21. siječnja, do kada dioničari mogu predati svoje dionice u Paramountovu ponudu.
Kroz tužbu Paramount traži da sud naloži WBD‑u da otkrije ključne detalje o Netflixovoj transakciji, uključujući:
- kako je vrednovan ostatak udjela u Global Networks (tzv. stub equity),
- kako je vrednovan cijeli posao s Netflixom,
- kako funkcionira mehanizam smanjenja kupovne cijene zbog duga u Netflixovu ugovoru,
- na čemu se temelji „prilagodba rizika“ koju WBD primjenjuje na Paramountovu ponudu od 30 dolara po dionici.
Ellison tvrdi da WBD uopće nije ozbiljno odgovorio na Paramountov prijedlog od 4. prosinca:
„I dalje nam je neshvatljivo da se WBD nikada nije odazvao na našu ponudu od 4. prosinca, nikada nije pokušao pojasniti ili ispregovarati bilo koji uvjet u tom prijedlogu, niti je razmjenjivao nacrte ugovora s nama.“
U pismu je prozvao i način rada uprave:
„Jednostavno se ne slaže – baš kao ni matematika zašto WBD i dalje preferira manje od naše gotovinske ponude od 30 dolara po dionici za svoje dioničare.“
Paramount očito računa da bi dodatno financijsko razotkrivanje moglo okrenuti dio dioničara protiv Netflixova dogovora.
Napad na upravu: novi direktori i promjena statuta
Tužba je samo jedan front.
Ellison je najavio da će Paramount:
- predložiti svoje kandidate za upravni odbor WBD‑a na idućoj skupštini dioničara, s ciljem da glasaju protiv posla s Netflixom, te
- predložiti izmjene statuta po kojima bi dioničari morali odobriti svako izdvajanje WBD‑ovih kabelskih kanala.
Rok za nominacije otvara se za tri tjedna – dovoljno vremena da se bitka iz sudnice preseli i u dvoranu za skupštine.
WBD uzvraća: tužba je „bez osnove“, cijena i dalje ne zadovoljava
WBD je u izjavi za Deadline odbacio optužbe Paramounta.
Tvrtka tvrdi da je tužba „bez osnove“ i da Paramount Skydance pokušava skrenuti pažnju s ključnog problema: cijene i financijske strukture ponude.
Prema WBD‑u, nakon šest tjedana i niza priopćenja za medije, Paramount:
- nije povisio cijenu,
- nije riješio „brojne i očite nedostatke“ svoje ponude.
Kada je uprava WBD‑a 7. siječnja posljednji put odbila Paramountovu ponudu, navela je nekoliko konkretnih rizika:
- Paramount bi se morao osloniti na „izvanrednu količinu“ zaduživanja,
- ima junk kreditni rejting i negativan slobodni novčani tok,
- Netflix ima A/A3 kreditni rejting i procjenjuje se da će ove godine ostvariti više od 12 milijardi dolara slobodnog novčanog toka,
- prema WBD‑u, Paramountov bi model rezultirao s 87 milijardi dolara duga,
- ponuda ne pokriva u potpunosti skupe penale za raskid ugovora ako se posao ne zaključi.
Predsjednik upravnog odbora Samuel Di Piazza Jr. poručio je u emisiji Squawk Box na CNBC‑ju da Paramount jednostavno nije ponudio dovoljno:
„Iz naše perspektive, oni moraju staviti na stol nešto što je uvjerljivo i superiorno.“
WBD dodatno sugerira da bi mogao izvući više vrijednosti iz svojih kabelskih kanala ako ih proda odvojeno od studija i HBO Maxa – što bi Paramountov takeover presjekao.
Larry Ellison garantira 40,4 milijarde dolara kapitala
Kako bi ublažio strahove oko vlastitih financija, Paramount se okrenuo obiteljskoj mreži.
Prema navodima Paramounta, Larry Ellison – suosnivač i CTO Oraclea te jedan od najbogatijih ljudi na svijetu – dao je neopozivo osobno jamstvo za 40,4 milijarde dolara kapitalnog financiranja ponude.
David Ellison je u pismu dioničarima naglasio tu podršku:
„Paramount je predan, moja obitelj je predana i nadamo se da to pomaže odgovoriti na pitanje što slijedi.“
Unatoč tome, za WBD ostaje isto ključno pitanje: je li Paramount spreman platiti više i smanjiti rizik na razinu koja bi nadmašila već potpisani Netflixov posao?
Dioničari podijeljeni, regulatorni maraton tek slijedi
Dioničari WBD‑a nisu jedinstveni.
Neki veliki ulagači posljednjih su dana naglasili da preferiraju Paramountovu ponudu ili da su barem otvoreni za daljnje pregovore s Ellisonovim timom. Drugi podržavaju Netflixov dogovor i odluke sadašnjeg odbora.
I Netflixova i Paramountova transakcija trebale bi regulatorna odobrenja i, prema WBD‑u, mogle bi se zatvarati 12 do 18 mjeseci. Netflix je već počeo surađivati s regulatorima kako bi progurao svoj dogovor.
Za upravu WBD‑a dilema je klasična:
- potpisani posao s Netflixom uz izdvajanje kabelskih mreža, ili
- neprijateljska, nominalno veća gotovinska ponuda Paramounta, uz puno više duga i neizvjesnosti.
Jedno je sigurno: Paramount se neće povući bez borbe. Već je na sudu, cilja na mjesta u upravi i računa na to da bi dodatna transparentnost i pritisak dioničara još uvijek mogli srušiti Netflixov posao vrijedan 82,7 milijardi dolara.
