Bitka za Warner Bros. Discovery (WBD) se je iz finančnega vljudnostnega dvoboja uradno spremenila v pravno vojno.
Paramount Skydance je na sodišču v Delawaru (Delaware Chancery Court) vložil tožbo proti WBD in s tem neposredno napadel dogovor z Netflixom v vrednosti 82,7 milijarde dolarjev. Hkrati Paramount še naprej prepričuje delničarje WBD, da je njegov sovražni prevzem v višini 108,4 milijarde dolarjev boljša izbira.
Kaj je na mizi: Netflixov razkos, Paramountov prevzem
Decembra je WBD sprejel dogovor, po katerem bi Netflix kupil pretočne in filmske posle WBD za 82,7 milijarde dolarjev. V tem scenariju:
- Netflix prevzame pretočne storitve in filmske/studiijske dejavnosti WBD.
- Oddelek Global Networks (klasični kabelski programi) se odcepi v novo podjetje Discovery Global.
Paramount pa želi nekaj povsem drugega: kupiti celoten WBD. Njegova ponudba znaša 108,4 milijarde dolarjev, oziroma 30 dolarjev na delnico, in je v celoti v gotovini.
Po izračunu WBD Netflixov posel delničarjem prinese 27,72 dolarja na delnico, od tega:
- 23,25 dolarja v gotovini,
- preostanek v delnicah Netflixa.
Paramountov argument je torej jasen: več denarja na delnico in brez razkosanja podjetja.
Tožba: zahtevajo razkritje številk
- januarja je izvršni direktor Paramounta David Ellison v pismu delničarjem WBD razkril, da podjetje toži WBD, in s tem dodatno pritisnil pred rokom 21. januarja, ko se izteče rok za oddajo delnic v Paramountovo ponudbo.
Tožba želi doseči, da WBD razkrije podrobnosti o vrednotenju posla z Netflixom, med drugim:
- kako je WBD ovrednotil Global Networks (t. i. stub equity),
- kako je ovrednotil celoten posel z Netflixom,
- kako deluje mehanizem znižanja kupnine zaradi dolga v pogodbi z Netflixom,
- na čem temelji njihov »tveganjski popravek« za Paramountovo ponudbo 30 dolarjev za delnico.
Ellison trdi, da WBD njihove decembrske ponudbe nikoli ni resno obravnaval:
»Še vedno nas bega, da se WBD nikoli ni odzval na našo ponudbo z dne 4. decembra, nikoli ni poskušal pojasniti ali izpogajati katerega od pogojev v tem predlogu niti z nami izmenjevati osnutkov pogodb.«
Dodaja, da se računica ne izide:
»Preprosto se ne izide – tako kot se ne izide matematika, po kateri WBD še naprej daje prednost manj kot naši gotovinski ponudbi 30 dolarjev na delnico.«
Paramount stavi na to, da bi lahko dodatno razkritje podatkov sodišča prevesilo del delničarjev na njegovo stran.
Naslednji korak: boj za nadzor nad upravo
Poleg tožbe Paramount odpira še fronto korporativnega upravljanja.
V istem pismu je Ellison napovedal, da bo Paramount:
- predlagal svoje kandidate za upravo WBD na naslednji letni skupščini, da bi ti glasovali proti odobritvi posla z Netflixom, ter
- predlagal spremembo statuta, po kateri bi morali delničarji WBD posebej potrditi vsak odcep kabelskih kanalov.
Okno za predloge kandidatov se odpre čez tri tedne, zato bo ta korak dodatno politiziral glasovanje o Netflixovem poslu.
WBD: tožba je neutemeljena, ponudba pa še vedno slaba
WBD je prek izjave za Deadline ostro zavrnil očitke Paramounta.
Podjetje trdi, da je tožba »neutemeljena« in da Paramount ne rešuje dejanskih problemov svoje ponudbe: cene in financiranja.
Po besedah WBD je imel Paramount Skydance šest tednov in prav toliko javnih izjav, pa:
- ni zvišal cene,
- ni odpravil »številnih in očitnih pomanjkljivosti« ponudbe.
Ko je uprava WBD 7. januarja zadnjič uradno zavrnila Paramountovo ponudbo, je izpostavila:
- da bi Paramount potreboval »izredno veliko dolžniško financiranje«,
- da ima Paramount špekulativno (junk) bonitetno oceno in negativen prosti denarni tok,
- da ima Netflix po drugi strani bonitetno oceno A/A3 in naj bi letos ustvaril več kot 12 milijard dolarjev prostega denarnega toka,
- da bi Paramountova struktura povzročila 87 milijard dolarjev dolga,
- da ponudba po mnenju WBD ne krije v celoti dragih pogodbenih kazni (breakup fees), če bi posel padel v vodo.
Predsednik upravnega odbora Samuel Di Piazza Jr. je v oddaji Squawk Box na CNBC 7. januarja dejal, da Paramount preprosto ni prinesel dovolj močne alternative:
»Z našega vidika morajo dati na mizo nekaj, kar je prepričljivo in resnično boljše.«
WBD dodatno namiguje, da bi lahko iztržil več, če bi svoje kabelske kanale prodal ločeno od studiev in HBO Maxa – scenarij, ki ga Paramountov prevzem prepreči.
Larry Ellison v igro vstopi z 40,4 milijarde dolarjev jamstva
Da bi ublažil skrbi glede financiranja, je Paramount posegel po družinskem kapitalu.
Oče Davida Ellisona, soustanovitelj in tehnični direktor Oraclea Larry Ellison, je po navedbah Paramounta ponudil nepreklicno osebno jamstvo za 40,4 milijarde dolarjev lastniškega financiranja v tej ponudbi.
David Ellison je v pismu poudaril, da:
»Paramount ostaja zavezan, moja družina je zavezana, in upamo, da to pomaga odgovoriti na vprašanje, kaj sledi.«
Kljub temu pa WBD vztraja, da ostaja ključno vprašanje, ali je Paramount pripravljen plačati več in bistveno zmanjšati tveganja v primerjavi s poslom z Netflixom.
Delničarji razdeljeni, regulatorji v pripravljenosti
Tabor delničarjev WBD ni enoten.
Nekateri veliki vlagatelji so v zadnjih tednih javno izrazili, da dajejo prednost Paramountovi ponudbi ali so vsaj odprti za nadaljnja pogajanja z Ellisonovo skupino. Drugi podpirajo posel z Netflixom in odločitev uprave.
Obe transakciji – Netflixov nakup ključnih sredstev in morebitni popolni prevzem s strani Paramounta – bi potrebovali soglasje regulatorjev in bi se lahko zaključevali 12 do 18 mesecev. Netflix je po poročanju že začel pogovore z regulatorji.
Za upravni odbor WBD je dilema jasna:
- na eni strani ima podpisan posel z Netflixom in načrtovan odcep kabelskih omrežij,
- na drugi strani sovražno, vrednostno višjo, a bolj zadolženo ponudbo Paramounta, ki bi preoblikovala celotno bilanco.
Eno je jasno: Paramount se ne umika. Toži, cilja na upravo in računa na to, da lahko z več razkritja in političnega pritiska še vedno iztiri Netflixov 82,7‑milijardni pohod v središče WBD‑jevega pretočnega in filmskega imperija.
